M&A, Due Diligence e Integrazione Post-Acquisizione
Il Risk & Insurance Management è spesso coinvolto tardi nei processi M&A. Il suo contributo può iniziare già dalla definizione della strategia, dalla preparazione dell’operazione e dalla ricerca delle controparti, proseguendo nella due diligence.
La verifica delle coperture assicurative in essere si affianca agli approfondimenti legali, finanziari, fiscali, commerciali, operativi e ambientali. Può far emergere esposizioni e criticità capaci di incidere sulla valutazione, sull’allocazione delle responsabilità o sulla possibilità di concludere il deal.
Tra le soluzioni assicurative transazionali, la W&I (Warranty & Indemnity), detta anche R&W (Representations & Warranties), può offrire copertura per perdite derivanti da violazioni non note delle dichiarazioni e garanzie, nei limiti e alle condizioni della polizza. Una struttura buyer-side può integrare il liability cap concordato e ridurre l’esposizione alla solvibilità o alla liquidità del venditore. Può inoltre contribuire a ridurre il ricorso a escrow o altre garanzie, come le lettere di credito. La copertura per eventuali condotte fraudolente del venditore, le esclusioni e i diritti di surrogazione dipendono dalla struttura assicurativa, dal wording e dalla legge applicabile: sono aspetti da verificare puntualmente. In alcuni processi il venditore avvia la W&I e la soluzione viene poi trasferita a beneficio dell’acquirente, secondo un meccanismo definito “flip”.
Il coinvolgimento anticipato è essenziale perché la W&I viene costruita sulle Representations & Warranties contenute nel contratto di compravendita e sui risultati della due diligence. La polizza non sostituisce le verifiche: copertura, esclusioni e condizioni vanno definite in coerenza con il deal. Altre soluzioni possono comprendere la Contingent Liability per specifiche passività potenziali che non rientrano nell’ambito di copertura della W&I e la Tax Liability per rischi fiscali individuati. In caso di cambio di controllo è inoltre opportuno valutare la D&O Run-off a tutela degli amministratori uscenti.
Prima della firma occorre anche disciplinare nel contratto il governo delle coperture assicurative esistenti e future, così da sostenere la continuità della protezione e impostare l’integrazione. Vanno chiarite le responsabilità nel periodo tra signing e closing e nel post-closing; un eventuale Transition Service Agreement (TSA) può infatti generare ulteriori dipendenze, scoperture o ambiguità sulle polizze. Dopo il closing, programmi, processi e responsabilità di Risk & Insurance vanno integrati con un modello coerente con il nuovo perimetro aziendale.
Per le società di private equity, sono rilevanti anche programmi o facilities per le management liabilities e una governance centralizzata del rischio nelle portfolio companies. Coperture inadeguate nelle partecipate possono esporre il fondo a perdite e compromettere il valore dell’investimento.